时间：2015-01-19 信息来源：不详

   投资要点:

   我们设置了债务增长、债务成本和债务预警三类指标来综合监测债务变动情况。

   债务增长方面:分债务品种来看,上周债券发行量较前一周大幅回升,其中总发行量和总偿还量分别为2288.53亿元和1208.39亿元,净融资量持续为正,达到1080.14亿元。理财产品方面,上周共发行1005款,到期1337款,净发行为-332款。总体而言,债务整体规模环比有所上升。

   债务成本方面:按债务产品划分,债券类成本涨跌互现。其中,银行间市场一年期国债到期收益率为3.07%,较前一周下行12BP,一年期金融债到期收益率为3.66%,较前一周下行2BP,各类企业债全线上涨,一年期地方政府债到期收益率为3.24%,较前一周下行14BP;理财产品方面,上周预期收益率为5.43%,较前一周下行1BP;一年期温州综合利率上行110BP至16.66%。综合来看,上周央行继续下调正回购利率,但月末时点货币市场资金趋紧情况仍现。

   债务预警方面:债务危机发生前收益率曲线短端比长端上行得更快,期限利差缩窄,极端情况下长短端收益率倒挂往往是债务危机的前兆。我们选择1年与10年期国债收益率指标来比较期限利差,进行债务危机预警。上周银行间市场一年期到期收益率与前一周相比下行12BP,十年期到期收益率较前一周下行14BP,分别为3.07%和3.51%,期限利差与前一周相比略有收窄,为0.44%,短期内债务风险仍处于可控范围。

   基本观点:上周,国务院下发《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》,旨在鼓励民间投资社会重点建设领域。意见明确指出,要建立健全政府和社会资本合作(PPP)机制,特别是在公共服务、资源环境、生态保护、基础设施等领域,积极推广PPP模式;政府有关部门要严格按照预算管理有关法律法规,完善财政补贴制度;健全PPP模式的法规体系,保障项目顺利运行;政府有关部门要制定管理办法,尽快发布标准合同范本,对PPP项目所涉及的各个环节进行详细规定,规范合作关系。指导意见的出台将加快理顺公私合作模式在推行上所涉及的关键要素:首先,健全法规体系能够切实降低政府信用风险;其次,按照法律法规完善财政补贴制度,确定了财政在公私合作模式中的作用;再次,发布标准合同范本,使得项目在具体实施上有据可循、有理可依。

   由于国家对于社会投资尤其民间资本投资需求强烈,公私合作模式所需要的必要条件有望加速落实,并且伴随着融资成本的逐步下行,PPP项目的相对收益将具有吸引力,公私合作模式在推行速度上和规模上可能存在超预期可能性。